Es el otro canje. El de los reperfilados. Menos mediático que el tire y afloje por los títulos ley extranjera con los acreedores internacionales, pero clave para ir ordenando el caótico mercado
de deuda local y reconstruyendo el ahorro en pesos, como quiere el ministro Martín Guzmán.
Se trata de los tenedores de las viejas Letes en dólares originalmente reperfiladas por Hernán Lacunza (y luego “pateadas” para adelante tres veces más) y quienes conservaron el “bono Alberto” (AF20) al que le fue tan mal este año en su intento de canje que terminó reperfilado también.
El canje, que está previsto para el jueves pero probablemente se extienda, ofrece una “canasta” de instrumentos en pesos atados a la inflación. Esto ya implica no sólo una pesificación sino pasar de letras muy cortas a bonos que en algunos casos vencen en 2024.
Pero al menos, dicen algunos, esos títulos tienen mayor valor de mercado. Mejor digerir la pérdida del 60% antes que caer en un limbo de eterno reperfilamiento. O la otra es esperar con estoicismo la resolución del gran canje y ver qué tratamiento se le da a la ley local, dicen otros.
Concretamente, la oferta de Economía consiste en un 20% de Boncer con vencimiento al 18 de marzo de 2022 (TX22); un 20% de Boncer al 25 de marzo de 2023 (TX23); y un 60% de Boncer con vencimiento al 25 de marzo de 2024 (TX24).
Nery Persichini, head of Strategy en GMA Capital, calcula que en el caso del AF20 o bono dual “estamos hablando de convalidar una pérdida del 26%, algo que está en línea con lo que fueron los últimos canjes en pesos”. En cambio, en el caso de las Letes existe además la pesificación. “Calculamos que está en el orden del 58%”.
Persichini esboza además un escenario posible y es que muchos aprovechen esta oportunidad de “salida” con los nuevos instrumentos en pesos generando un exceso de oferta que no sólo hunda los precios sino que termine poniendo presión en la brecha cambiaria.
Alejandro Kowalczuk, Head Portfolio Manager de Argenfunds, detalla: “Para los que adquirieron las Letes en suscripción primaria, la propuesta de ‘pesificación voluntaria’ implica asumir una pérdida del 60% aproximadamente, por lo cual no luce para nada atractiva”
“Por dar un ejemplo, por cada 100 letras que vencían originalmente el 30/08/2019 deberían cobrar 60 dólares, que representarían unos 7.080 pesos, versus la canasta de bonos a recibir (TX22 20%, TX23 20% y TX24 60%) valuada hoy en 2.960 pesos. Ahora bien, para aquellos que compraron las letras en mercado secundario la ganancia estimada en pesos al martes alcanzaba el 20% promedio, por lo que en este caso es conveniente”, agrega.
“Considerando que el monto susceptible de canje alcanza los US$ 9.000 millones, lo más probable es que en esta primera instancia participen principalmente organismos públicos nacionales y provinciales y algunos institucionales, por lo que seguramente habrá posibilidad de ingresar en otro canje”, señala.
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