Deuda: frente a frente, los detalles de las últimas propuestas de Martín Guzmán y de los bonistas

Martín Guzmán, por un lado, y las dos recibidas desde los acreedores privados.

Desde la Argentina, la oferta que se sintetiza en un valor de unos 50 dólares más un cupón atado a las exportaciones se detalla en cinco nuevos bonos en dólares y otros cinco, en euros, con vencimientos entre 2030 y 2046.

Los intereses van de manera ascendente, se pagan a partir de 2021 y arrancan en 0,125% hasta llegar a 5% en el último tramo de los títulos.

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Se reconocen los intereses corridos y, además, se detalla que se ofrece el cupón atado a las exportaciones, que implica que el año que se gatille la Argentina pague intereses por un 0,75% adicional, entre 2026 y 2046. Para que se concrete ese pago, se detalla que en un año en particular (por ejemplo, 2027), las ventas al exterior el período previo (2026) deben ser superiores al promedio de los cinco años anteriores (entre 2021 y 2025, según el ejemplo). Y se fija un piso a considerar de US$ 62.500 millones.

Las propuestas de los bonistas

La propuesta presentada por el Comité de Acreedores asegura que implica un alivio de la deuda para la Argentina de unos US$ 40.000 millones hasta 2028 y que cumple con los parámetros de sostenibilidad exigidos por el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Incluye también cinco bonos en dólares y otros cinco en euros, con una quita nominal de un 1%. Según se explicita en el documento, el valor presente neto de cada uno de los nuevos títulos oscila entre los US$ 49,2 y los US$ 54.

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Desde lo legal, entre otras cuestiones solicita que se apliquen las cláusulas de acción colectiva (CAC) para cada serie de bonos.

Según estas cláusulas, cada una de las series de bonos necesitan que el 50% de los tenedores acepten (para los títulos emitidos desde 2016 a esta parte) y de 66% para los colocados en los canjes de 2005 y 2010.

Proponen también, al igual que la Argentina, un cupón que gatille según cómo vayan las exportaciones de la Argentina. 

Por último, la propuesta conjunta presentada por los grupos Ad Hoc y Tenedores de Canje presenta un cambio sustancial en lo legal: que todos los nuevos bonos sean emitidos bajo los “indetures” (contratos) de 2005: esto implica que porcentajes mínimos requeridos para lograr un canje, como en este caso, se tornen más estrictos.

Proponen además un menú de títulos de siete en dólares y siete en euros, con intereses que llegan a un máximo de 5,75%, y cupones a abonar desde 2021. Aseguran que el alivio de deuda llega a US$ 40.000 millones en nueve años.

Otra diferencia con la propuesta oficial es que piden que el cupón esté atado a la variación del PBI de la Argentina, con la salvedad de que las estadísticas sean auditadas por el FMI. Cuando el crecimiento sea superior a 3%, se paga.

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En el comunicado de prensa del Ministerio de Economía sostuvieron que los acreedores privados “respondieron a la información provista por Argentina proponiendo ajustes, descriptos por separado, con los que Argentina no puede comprometerse de manera razonable, algunos de los cuales son ampliamente inconsistentes con el marco de sostenibilidad de deuda que necesita la República para restaurar la estabilidad macroeconómica y para avanzar con un programa con el FMI”.

Y agregan que “el proceso de negociación con nuestra comunidad inversora reveló que las demandas de los inversores a menudo divergen y no se pueden conciliar fácilmente. La República evaluará todas las opciones disponibles como parte de un proceso integral para restaurar la estabilidad macroeconómica”.