El déficit fiscal crece, se financia con emisión y ahora hará falta un plan

primario negativo que fue de $ 155.524 millones en este séptimo mes. Los ingresos totales cayeron un 18,7% y el gasto primario creció un 11,5%, ambos en términos reales.

Si bien se mantiene la brecha fiscal que implica el hecho de tener ingresos cayendo junto a gastos que suben, el último dato mostró tanto la menor caída real de ingresos registrada desde marzo, como un menor crecimiento interanual del gasto, en comparación con lo que vino ocurriendo desde que inició la cuarentena por el Covid-19.

Es decir que se aprecia un principio de mejoría de la dinámica fiscal. De todos modos, la mejora en la performance de los ingresos de julio estuvo influida por ingresos tributarios extraordinarios, particularmente por bienes personales, internos coparticipados e impuesto PAIS, tributos que compensaron las mermas de los principales recursos nacionales como son IVA, Ganancias y Aportes y Contribuciones.

Por el lado del gasto, todos los principales componentes del mismo redujeron la velocidad a la cual venían creciendo. Prestaciones sociales que fue el componente que más creció, lo hizo a través de una combinación de una caída real en las erogaciones por jubilaciones con un aumento de pagos extraordinarios explicados por los programas IFE y ATP. El apartado de las transferencias a provincias exhibió una caída en términos nominales respecto a los extraordinarios montos girados en los últimos meses. Por su parte, subsidios económicos mantuvo el nivel que se venía observando en los últimos meses.

La dinámica observada y la realidad económica no parecieran mostrar que la desaceleración del gasto fuese a continuar con su tendencia en los próximos meses, mientras que la evolución de los ingresos tributarios sí puede mantenerse debido al empuje que recibe por los impuestos no habituales (como el PAIS) que compensen en parte la baja reacción que están mostrando los tributos tradicionales como IVA y Ganancias. Frente a esto, debe mencionarse que, si bien la dinámica fiscal ha mejorado en julio, se está aún lejos de un escenario de alivio o sostenibilidad de las cuentas públicas para 2020.

Sólo en el mes de julio, el déficit fiscal representó un 0,65% del PIB, por lo que el déficit primario acumulado en los primeros siete meses del año es 3,6% del PIB, y el déficit fiscal (incluyendo intereses) llega al 4,7% del PIB. De hecho, el resultado primario observado en julio se ubicó más cercano a lo esperado en un escenario pesimista que del escenario optimista, aunque dejó prácticamente inalteradas las proyecciones de déficit primario anual que se ubicaría, respectivamente, entre el 8,1% y el 6% del PIB en los mencionados escenarios.

En el actual contexto crítico para las finanzas públicas, que combina una política que implica altas necesidades de gasto junto a una caída de actividad que erosiona los ingresos tributarios, y sin acceso al financiamiento público, surge un dato clave: existe hasta el momento una relación prácticamente uno a uno entre el déficit fiscal nacional y las transferencias del BCRA al Tesoro. Sumando la transferencia de utilidades con los Adelantos transitorios, la asistencia del BCRA al Tesoro totalizó hasta julio $ 1.472.000 millones, siendo récord en términos del PIB (5%). Dicho monto resulta prácticamente congruente con el déficit fiscal acumulado en los siete meses transcurridos de 2020 ($-1.377.000 millones). Frente a los escenarios fiscales de cierre del 2020 mencionados, se espera que esta forma de financiar el déficit con emisión se mantenga por lo menos hasta los límites legales que la carta Orgánica le permite a los adelantos del BCRA, y a las utilidades que todavía queden por distribuir. Sin embargo, esta política claramente no es sostenible, y deberá plantearse la necesidad de visibilizar un plan para absorber en los meses venideros la cantidad nueva de dinero impresa en este contexto.

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