El Gobierno en 2021: sin el FMI no se puede, con el FMI solo no alcanza

US$ 44 mil millones correspondientes al programa Stand-by de 2018. El gobierno argentino no posee esos recursos y carece de acceso al mercado internacional de crédito. Incluso si lo tuviera no tendría el más mínimo sentido endeudarse para pagarle al FMI. A la vez, dejar de pagarle al Fondo no es una opción para la administración Fernández. El ministro de Economía declaró en una entrevista con Página 12 a fines de noviembre que defaultear la deuda con el FMI tendría un costo inmenso y que implicaría tornar a la Argentina en país paria.

En segundo lugar, el arreglo con el FMI es necesario para poder renegociar la deuda con el Club de París al cual hay que pagarle US$ 2.400 millones en abril de 2021. El acuerdo con el Fondo es una condición necesaria para reprogramar ese pago y evitar un nuevo default con el Club de París.

Finalmente, acordar con el Fondo es en teoría clave para evitar un resurgimiento de las tensiones cambiarias. Básicamente, la hipótesis es que superado el primer trimestre del año las divisas de la cosecha gruesa permitirían llegar hasta las elecciones legislativas sin nuevos sobresaltos cambiarios como los experimentados en septiembre y octubre de este año. El programa de Facilidades Ampliadas que busca el gobierno no solo despejaría los pagos de los próximos años, sino que al establecer un sendero de ordenamiento de las cuentas fiscales haría las veces de un sello de buena calidad de la política económica y permitiría así recobrar la confianza del sector privado.

Las recientes declaraciones de la vicepresidenta, la postergación del ajuste en las tarifas de servicios públicos y los cambios introducidos por el Congreso a la fórmula de actualización de las jubilaciones han sembrado dudas acerca de la voluntad del gobierno de realizar un mayor ajuste fiscal al comprometido por el presupuesto de 2021. Luego del “susto cambiario” de octubre pasado el gobierno a través de una serie de operaciones financieras y de señales de una mayor prudencia en materia fiscal logró forjar la actual pax cambiaria. Pasado el susto, la vocación de ordenar las cuentas públicas parece haber disminuido. La resistencia al ajuste no requiere de mayores explicaciones: cualquier oficialismo sabe que el que ajusta pierde.

Ello puede resultar un problema en la medida que podría demorar el arreglo con el FMI. Sin embargo, a pesar de la renuencia de la actual administración a la austeridad fiscal y a las reformas estructurales, el escenario más probable es que en algún momento de 2021 la Argentina y el Fondo acuerden un programa. La Argentina no puede darse el lujo de convertirse en un país paria y el FMI no querrá quedar nuevamente como el malo de la película y sumar un nuevo fracaso con la Argentina.

El acuerdo, como se ha señalado, permitiría postergar los pagos con el organismo y renegociar la deuda con el Club de París. La duda es si efectivamente cualquier arreglo con el Fondo servirá para reconstruir la confianza inversora. En este sentido, el programa con el FMI es condición necesaria, pero no suficiente. Parafraseando al presidente: “sin el acuerdo con el FMI no se puede. Con el acuerdo solo no alcanza”.

La cuestión central por ende no es tanto si habrá o no arreglo, sino más bien, qué tipo de acuerdo se terminará firmando y si el mismo logrará mejorar las expectativas. Que ello ocurra dependerá del contenido de la carta de intención firmada con el organismo. ¿Cuál sería el mayor riesgo para el Gobierno? Que el arreglo sea percibido como un ‘programa light’ que solo posterga pagos ¿Por qué ello sería un problema? Básicamente porque si ese fuera el caso posiblemente el impacto sobre las expectativas sería efímero y poco eficaz. Como sucedió con el acuerdo de reestructuración de la deuda con los acreedores privados concluido en septiembre.

A pesar del fuerte alivio obtenido en los pagos de deuda que el gobierno debe afrontar en los próximos años el riesgo país continúa operando en torno a los 1.400 puntos básicos. ¿Cuál parecería ser la lección? El arreglo con el Fondo Monetario puede ayudar a recobrar la confianza inversora y a revertir las expectativas. Pero la responsabilidad es fundamentalmente del Gobierno.