Tras el fracaso inicial, YPF mejoró la oferta para intentar seducir a los acreedores

mejora tasas, plazos y ofrece nuevas garantías.

Después de casi una semana en rojo, la acción mejoró este martes un 8%. La compañía estableció que el 5 de febrero es la fecha límite para que los tenedores de bonos entren o no en el canje. La postergó un día con respecto al plazo original, que era el 4 de febrero.

Después, el 11 de febrero, habrá una asamblea para llevar adelante los cambios en las condiciones de los bonos que ya fueron emitidos.

El lunes, hubo un intento por explicar la propuesta anterior, que no se pudo realizar por falta de quorum. Esa propuesta era de caracter informativo.  YPF necesitaba la participación virtual de los tenedores del 60% del capital a reestructurar, pero no lo alcanzó.

Dos analistas consultados reflejaron opiniones diferentes. “Es una buena propuesta, quizás hay un poquito de margen para mejorarla, pero en términos generales es recomendable”, explicó. “Es menos mala que la anterior, pero sigue siendo perjudicial para los acreedores. Les dan como prenda acciones de una empresa subsidiada vale poco y nada“, describe.

Un estudio especializado en esta clase de operaciones calculaba la mejora de la oferta en torno al 5,7% con respecto a la propuesta anterior.

YPF reforzó las garantías que otorgará para el bono 2026. Está respaldado por el flujo de exportaciones, pero se agregó una prenda en primer grado de YPF Luz, una subsidiaria de YPF. La mitad de esa empresa es de la petrolera de mayoría estatal, mientras que el otro 50% es de la estadounidense General Electric.

La petrolera estatal, que no puede afrontar un pago de US$ 413 millones en marzo, ya que el Banco Central no le vende los dólares para esa operación, busca despejar su horizonte de pagos hasta 2023. Recién a partir de allí empezaría a pagar cupones.

YPF propone emitir a bonos a 2026, 2029 y 2033. “La serie que se extiende a 2026 vence el 12 de febrero de 2026 y amortiza en 13 cuotas trimestrales, iguales y consecutivas de 7,692% cada una a partir de febrero de 2023 hasta el vencimiento. En la primera oferta, este título vencía en noviembre de 2026 y amortizaba en 15 cuotas trimestrales de 6,667%”, según un análisis de Research for Traders.

La emisión de  2029 caduca el 30 de junio de 2029 y se amortiza en 7 cuotas semestrales, iguales de 14,286%, cada una a partir de junio de 2026 hasta el vencimiento. Antes, este bono vencía en diciembre de 2029 y amortizaba en cuotas anuales de de 25% cada una.

“Y el bono 2033 vence el 30 de septiembre de 2033 y amortiza en cuatro cuotas anuales, iguales y consecutivas de 25% cada una a partir de septiembre de 2030 hasta el vencimiento”, también detalla el análisis de Research for Traders.  Las condiciones de amortización no cambiaron en esta emisión, aunque hay una mejora en la tasa de interés que pagarán.

“La nueva propuesta promete un Valor Presente Neto (VPN) de US$ 74,4 por cada 100 nominales tomando una tasa de descuento (o exit yield) de 12%. Tomando una tasa de descuento de 14%, el VPN de la oferta pasa a ser de US$ 67,6, mientras que con una tasa de descuento de 16%, el VPN pasa a ser de US$ 61,8″, según Research for Traders, que calcula la mejora en torno a los US$ 5,7 por cada 100 nominales.

YPF ya había realizado un cambio el el 14 de enero pasado, donde modificó las características de las mayorías necesarias para proceder con el cambio de los términos. Se aprobó que sea por mayoría absoluta.

Se incorpora el pago de cupones en los tres nuevos bonos a tasas del 4% para el 2026, 2,5% para el 2029 y 1,5% para el 2033, desde la fecha de emisión hasta el 31 de diciembre de 2022. Antes era de 0% para dicho período.

La compañía también brindó algunos detalles sobre el impacto en sus planes de inversión, en caso de poder concretarse esta reestructuración. Promete invertir en upstream (perforación) un 90% más que en 2020: pasaría de US$ 1.100 millones a US$ 2.100 millones. De todas formas, estaría por debajo de los US$ 2.800 millones que destinó a esa tarea en 2019.

Dentro de los futuros desembolsos, US$ 1.300 millones serían para no convencionales -como Vaca Muerta- y US$ 800 millones para convencional. El petróleo consumirá US$ 1.500 millones y el gas, US$ 600 millones.

YPF está preparando los resultados de su cuarto trimestre y balance anual de 2020. Se estimo que tiene que entregarlo a comienzos de febrero, para que salga publicado en marzo. Hasta ahora, la compañía acumula una pérdida operativa de US$ 1.460 millones, que crece si se tiene en cuenta el pago de intereses.