El ministro Martín Guzmán contó esta semana que su plan es bajar el ritmo de la devaluación y cerrar el año con una depreciación del 25%, cuatro puntos por
debajo de la inflación esperada por el Gobierno. Para las consultoras, el índice del 2021 rondará el 50% y anticipan que con la inercia que traen los precios será difícil que el registro se acerque a lo que el oficialismo espera.
Ante el plan de usar al dólar como ancla inflacionaria, tal como ocurrió entre 2011 y 2015, en el segundo mandato de Cristina Kirchner, los economistas consultados por Clarín estiman que puede contribuir a quitar presión sobre los precios en el año electoral, pero potenciará la brecha cambiaria y trasladará los problemas macroeconómicos a 2022.
Nery Persichini, jefe de Estrategia de GMA Capital, marca que el plan de Guzmán ya está en marcha. “En enero el tipo de cambio se movió a un dólar anualizado de 70% y en los últimos días ya lo estamos viendo debajo del 40%. Con dos meses de inflación al 4% viene la tentación de atrasar el tipo de cambio en la previa a las elecciones”.
Si el dólar se mueve al 25% y la inflación es de 50%, en línea con lo que pronostica el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), “la apreciación real del tipo de cambio sería superior al 16% y mayor a la de 2011, que fue del 13%”, señala Persichini.
El atraso cambiario es la tentación de todos los gobiernos. “Por lo general cuando esto ocurre se genera un impulso sobre la demanda agregada porque el poder adquisitivo en dólares aumenta”, dice Persichini.
“El dato del 4% de la inflación de febrero confirma el plan del Gobierno de querer anclar al dólar porque si no van a perder las elecciones. Para esto van a congelar los cuatro precios relevantes de la economía: el dólar, los salarios, las tarifas y la tasa de interés”, sostiene Fernando Marull, director de la consultora FMyA.
“Cuando se acerca el calendario electoral y los datos se la inflación vienen dando mal, siempre lo más fácil es poner al dólar y a la tarifas como ancla para que los precios de los transables corran detrás y ayuden a a aminorar la tasa mensual”, indica Gabriel Caamaño, de la consultora Ledesma.
¿Alcanza con atrasar al dólar para controlar la inflación? “Parece que no, porque el primer trimestre la inflación va a ser muy alta, hay una inercia muy fuerte y en realidad los que van a ajustar fuerte este año son los servicios que son no transables y quedaron muy atrás el año pasado”, señala Caamaño.
Para Persichini, en el corto plazo “suele ser efectivo el atraso cambiario sobre los precios. Pero hay que ver cómo se acomoda porque si la brecha es alta el riesgo es que se atrase tanto el tipo de cambio que los bienes se ajusten a una especie de blend entre oficial y dólar blue, como pasó en septiembre y octubre pasado”.
Hoy la brecha cambiaria es del 68%. Persichini detalla que la brecha era 21% en 2011, cuando la inflación anual era de 23%. “Hoy estamos en otros registros y cada vez es más finito el margen de maniobra”.
“Con la inercia que trae la economía mantenemos la proyección del 50% de inflación para este año. Y el dólar en lugar de subir 25%, va a subir 40%”, apunta Marull. “El atraso del dólar, al igual que el atraso tarifario, se van a pagar en 2022“.
Para acercarse a sus proyecciones, Guzmán necesita del acuerdo con el Fondo Monetario en el mediano plazo, antes de mayo. “Si el precio de la soja -que hoy supera los US$ 500 la tonelada- cae y el acuerdo se pospone se suma más riesgo y habrá mayores expectativas de devaluación. No acordar con el Fondo rompe las expectativas y pega sobre el acuerdo de precios y salarios”, sostiene Marull.
Desde LCG plantean dos dudas. “Este ‘plan’ de Guzmán ¿es hasta que pasen las elecciones o es una cuestión ideológica y el país intentará caminar en la misma dirección que lo hizo en el período 2011-2015? Posiblemente prime la segunda opción, más aún si las elecciones son favorables para el Gobierno. La segunda inquietud es cómo se conjugará ese modelo con un acuerdo con el FMI que pedirá una mayor convergencia fiscal y posiblemente un tipo de cambio más elevado”.
La consultora Delphos indica que la receta de Guzmán “parece ser una ‘vieja conocida’, y propia de tiempos electorales. Consideramos que el atraso cambiario propuesto podría funcionar en el corto plazo para recortar las expectativas inflacionarias. Pero en el mediano plazo aparecerían los viejos problemas de siempre, salvo que el contexto global siga empujando los términos de intercambio y por ende se justifique un tipo de cambio real más apreciado. El tiempo dirá si una vez más Dios es peronista”.
AQ
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