El salto de la inflación en el primer trimestre del año genera un fuerte cambio en las expectativas de los consumidores y de los ahorristas, que ahora se vuelcan a cualquier
activo actualizado por el índice UVA.
El UVA es el Índice de Valor Adquisitivo que se rige por el coeficiente CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia, costo de vida) y un componente ligado a la evolución del costo de la construcción.
Un aumento del costo de vida superior a 4% en marzo, como estimaron los privados, llevó los pronósticos del primer cuatrimestre a 16%, dejando poco margen de optimismo para que el Gobierno pueda alcanzar su meta inflacionaria de 29% en todo el año.
La respuesta oficial a la disparada inflacionaria (muy apoyada en el salto de los alimentos) está siendo atrasar el ritmo de aumento del dólar oficial y el intento de aplanar las subas en los precios de la comida, esencialmente de los panificados, las harinas y los aceites, directamente ligados a lo que pase con el tipo de cambio.
Con el dólar retrasado —un resultado que promete repetirse hasta después de las elecciones legislativas (¿octubre, noviembre?)— los caminos del dinero comenzaron a buscar alternativas más rentables para el corto plazo.
Y en este sentido vale mirar dónde ponen la plata los profesionales que manejan opciones de mediano plazo, quienes, en estos días, fueron cambiando sus preferencias desde depósitos, letras y obligaciones negociables atados al dólar (dólar-linked) hacia las colocaciones en UVA, en las que un posible salto del dólar tendría menos incidencia.
El dato más relevante lo brindó en la semana la renovación de una Obligación Negociable de Pan American Energy (PAE) en la que la petrolera ofreció tres opciones: una atada al dólar-linked para obtener US$20.853.000, otra con UVA para renovar $2.029 millones y la tercera a tasa de interés variable por $2.500 millones.
En el caso de la obligación atada a UVA, le ofrecieron 64% más de lo que pedía y fue una alternativa muy demandada por bancos y compañías de seguros que buscan rentabilidad en pesos frente a un dólar dormido.
Lo hace el Tesoro de Martin Guzmán colocando bonos y letras en pesos indexados que ofrezcan una rentabilidad mayor que la tasa de interés regulada y que la variación del dólar, ambas opciones controladas por el Banco Central.
De alguna forma, el famoso “carry trade” (colocarse en opciones en pesos en caso de atraso cambiario hasta los meses de crecimiento de la expectativa de devaluación) ahora se da en jugadores grandes y atando su suerte a la inflación minorista y el costo de la construcción.
Y esto es posible, en gran medida, porque el alto precio de la soja juega a favor de la liquidación de exportaciones (vienen llegando las semanas doradas en términos de ingreso de divisas) y eso favorece la creencia de que el Banco Central podría ralentizar la suba del dólar oficial hasta fin de año.
Según los cálculos del economista Ricardo Arriazu, el aumento del valor de la cosecha del campo representará US$9.500 millones este año, un viento a favor del sector externo que contrarrestaría el golpe a la actividad económica que está provocando la pandemia de coronavirus y su atención.
La apuesta de los mercados a favor de la estabilidad se prolonga a pesar de dos ideas-fuerza que sobrevuelan entre los operadores financieros: 1) que el Gobierno postergará los US$2.400 millones que vencen en mayo con el Club de París y entrará en default con ese grupo de acreedores (le exigen a Guzmán un acuerdo con el FMI); y 2) que la negociación con el FMI difícilmente se vaya a cerrar antes de las elecciones.
En la Casa Rosada están convencidos de que los favorecería una postergación de las elecciones de octubre, porque la economía estará mejor en esos días.
Octubre y noviembre son meses de menos entrada de dólares, pero el Gobierno solo debe estar atento a la falta de vacunas contra el coronavirus que volvió a poner en alerta a amplios sectores de la actividad económica en un contexto en el que la inflación encendió las luces rojas y no cuenta con el titular del Indec, Marco Lavagna, para aventuras cosméticas.
LGP
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