Por Wenceslao Schimmel*
ALZ Semillas SA, una destacada empresa del grupo ALZ-Agro, se erige como un caso ejemplar al emitir directa o indirectamente US$ 24.236.554 en deuda durante este período.
Contexto del Mercado
El 2023 estuvo marcado por la preferencia hacia los instrumentos dólar link, denominados en dólar oficial (RG3500) pero suscritos y pagados en pesos al tipo de cambio vigente. Este contexto influyó significativamente en las estrategias de financiamiento adoptadas por las empresas.
Caminos Recorridos por ALZ Semillas SA
1. Pagarés Bursátiles sin Aval
ALZ Semillas optó por la emisión de pagarés bursátiles sin aval, por un monto de US$ 1 millón, con tasas fluctuantes entre -5% y 1%. Este enfoque simple se convierte en una opción accesible, especialmente cuando la empresa no puede obtener aval de una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR) de la que forma parte.
2. Pagarés Bursátiles Avalados por Solidum SGR
Con el respaldo de Solidum SGR, un centenar de clientes de ALZ Semillas emitió pagarés bursátiles por un total de US$ 6.414.000 y $143.117.000 (aproximadamente US$ 650.000), de este modo la empresa brindó a sus clientes una vía efectiva de financiamiento en el mercado de capitales, destacando especialmente los instrumentos en dólares.
3. Obligaciones Negociables (ON)
La empresa emitió Obligaciones Negociables por US$ 11.793.132, utilizando dos enfoques distintos. La primera emisión, avalada por los bancos CMF y Supervielle, se benefició del sistema “avalado” que permite la Comisión Nacional de Valores. La segunda emisión, bajo el régimen tradicional pyme sin aval, ascendió a US$ 10 millones a 24 meses, con una tasa interna de retorno del 0%.
4. Fideicomiso Financiero
El año culminó con la emisión de un fideicomiso financiero por US$ 4.379.422, aprovechando la tenencia por la empresa de pagarés bursátiles avalados por Solidum SGR (primer fideicomiso financiero de este tipo). Este paso no solo generó fondos para la empresa, sino que también facilitó la estructuración financiera mediante una securitización del 100%.
Resumen y lecciones aprendidas
El acceso a mayores financiamientos implica mayor sofisticación. Desde la emisión de pagarés bursátiles hasta la participación en fideicomisos financieros, ALZ Semillas demuestra que las pymes pueden trazar su camino en el mercado de capitales. Se destaca la necesidad de dar el primer paso para aprovechar las oportunidades que se presenten, recordando que la variedad de opciones permite adaptarse a las necesidades específicas de cada empresa.
(* Gerente de administración y finanzas del grupo ALZ-Agro e integrante del Comité Ejecutivo)
