Día “D” para el canje de deuda de YPF: en el mercado y en la petrolera hay optimismo de que se llegará a un acuerdo

vencen en los próximo años por un reemplazo a través de otros títulos que caducan en 2029. Pero la verdadera urgencia de la petrolera es un bono que vence el 23 de marzo. Allí necesita un 75% de adhesión para no caer en default.

Con la quinta oferta realizada el domingo por la noche, la mayoría del mercado estima que YPF logrará aceptación en torno al vencimiento del 23 de marzo. Allí debería pagar US$ 413 millones. La petrolera ofrece pagar el 40% en efectivo y el resto en un bono a 2026.

En torno al resto de la deuda, hay más escepticismo. La compañía ofreció canjear siete clases de Obligaciones Negociables, agrupadas de diferente manera. Hay vencimientos en 2026, 2029 y 2029. Las tasas de interés y las amortizaciones difieren según el plazo de emisión.

La acción de YPF cayó el miércoles en un 3,5%. Está algo por debajo del inicio de la reestructuración, cuando cada papel valía US$ 4,69 en la bolsa de Nueva York, donde el miércoles cerró a US$ 4,52.

La secuencia esperada para este jueves es la siguiente. YPF podría comunicar, después de las dos de la mañana -del jueves-, los resultados de su oferta de reestructuración en general (los US$ 6.226 millones). La mayor atención estará puesta en la propuesta relacionada con su vencimiento de este año, que es de US$ 413 millones.

Para el mismo día, por la mañana, están previstas asambleas telefónicas con los acreedores para que acepten las condiciones de modificación a los plazos y términos de la deuda anterior. Son varias encadenadas. En la ocasión anterior que la compañía hizo esta convocatoria (el 25 de enero), no logró quórum para su tratamiento. Pero la compañía mejoró luego su propuesta y eso podría hacer que mayor cantidad de inversores participen.

Para canjear el bono de US$ 413 millones, requiere un 75% de consentimiento, que es lo exigido por el Banco Central para venderle los dólares restantes (el otro 25%). YPF Stockholders Ad Hoc -un grupo de acreedores duros- dice tener un 45% de esa serie. The Steering Committee, otro grupo de bonistas, manifestaron acreditar un 25% de la emisión. Si ambos aceptan el nuevo canje, YPF estaría muy cerca de llegar al 75% de conformidad. Quizás necesiten la aprobación de otros acreedores.

Con el resto de la deuda, YPF podría avanzar en un canje con una aceptación del 50%. De hecho, lo hizo en 2020, cuando renegoció su deuda de 2021 (era de US$ 1.000 millones y pasó a US$ 413 millones), con una aprobación del 58%.

YPF Ad Hoc Stockholders, el grupo de acreedores duros donde sobresalen Fidelity y Blackrock, avisó que estaba aceptando la propuesta de la petrolera para 2021. Se cree que ese comité es fuerte en los vencimientos de corto plazo (como los de este año). En cambio, Steering Committee -el otro grupo- que aceptó una oferta anterior de YPF sobre el mismo bono, tendría una mayor posición en los bonos “largos”, es decir de vencimiento en los otros años.

Por eso, la verdadera prueba es el bono 2021, que vence en un mes y pocos días. La aprobación del canje le despejará el horizonte a YPF en lo inmediato. La desaprobación la pondría al borde del default. Aunque quisiera hacer un nuevo cambio (una sexta propuesta), los tiempos no le darían, según conocedores de la situación.

Aunque en el mercado celebran el intento de la compañía de arreglar la deuda a futuro, la urgencia en ese caso sería menor. YPF cuenta con más tiempo para renegociar lo que vence desde 2022 en adelante. El viernes, el Banco Central comunicó que habilitó la emisión de nuevas ONs para empresas exportadoras, Esa resolución podría ayudar a YPF a agregar “endulzantes” a sus próximas propuestas.

La reestructuración de la deuda de YPF nació a partir del cepo “reforzado” decidido por el Banco Central a mediados de septiembre. La entidad decidió que las compañías sólo podían acceder al 40% de los dólares previstos para este año y que debían renegociar el resto. Esa postura provocó diferencias entre Guillermo Nielsen, presidente de YPF, y la conducción del Banco Central. Nielsen avisó que renunciará a la presidencia de YPF. Lo reemplazará Pablo González, ex vicegobernador de Santa Cruz.

La salida del economista -experto en renegociaciones de deuda- se explica en este desacuerdo y otros que tuvo con el management de la compañía y los alfiles políticos del kirchnerismo en la petrolera.