Se estira la negociación de deuda: qué puede pasar en los próximos 10 días

Gobierno. Pero, ¿qué puede cambiar en estos diez días? Un repaso de los escenarios, que se asemejan cada vez más a un laberinto estrecho.

El mercado ya venía ganando tracción la semana pasada subido a la expectativa de una oferta mejorada o al menos, como se materializó, un alargamiento de los plazos. Así, los bonos ley extranjera que están sobre la mesa pasaron de niveles de US$ 28 a US$ 30, que no dejan de ser por supuesto niveles de default.

Los analistas están lejos de jugarse por la positiva: “Se podrá extender el plazo, pero si Fernández no mejora la oferta será una pérdida de tiempo, la adhesión al canje será baja y el default inevitable. Confirmando, que el noveno default externo de Argentina, sería el menos justificado (tonto) de la Historia”, advierte Fernando Marull, de FMyA.

-Comienza a correr entonces un un período de 10 días que culmina en la nueva fecha de aceptación de la oferta, el 22 de mayo a las 5:00 PM hora del Este de los EE.UU.

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– Hasta ahora, el Gobierno aún no ha modificado un ápice la oferta inicial, aunque trascendió que recibió contraofertas de acreedores que desestimó. El nivel de adhesión, en el mejor de los casos, arañó el 20%.

Gabriel Caamaño, de Consultora Ledesma, opina: “Están buscando recuperar poder de negociación, el porcentaje de adhesión los dejó muy lejos. Llegar al default sin hacer un esfuerzo considerable mejorando las condiciones económico-financieras y legales de la propuesta no es un resultado lógico desde el punto de vista del Gobierno. Ergo, si llegamos ahí así, vamos a tener un problema más grande que el default en sí mismo”.

-En el caso que se anuncie una modificación, los acreedores que hayan ingresado en el canje el 8 de mayo, recibirán los nuevos bonos de acuerdo con  la nueva propuesta modificada, explica Sebastián Maril, de Research for Traders. “De todo modos, los tenedores que hayan ingresado antes del 8 pueden retirarse hasta el 22 de mayo inclusive“, aclara.

–La nueva fecha de anuncio de los resultados es el 25 de mayo y la nueva fecha de liquidación es el 27 de mayo.

–Argentina debe abonar US$ 503 millones en intereses el 22 de mayo para evitar caer en default. Ese día se agota el período de gracia de un mes que el país utilizó para estirar las conversaciones y tratar de sumar voluntades.

-Existe aún la posibilidad de que concrete ese pago para demorar aún más el proceso y ganar tiempo en pos de un acuerdo. El próximo vencimiento en ley extranjera es a fines de junio.

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-Descartada esa opción, el Gobierno necesita reunir una mayoría de dos tercios para no caer en default. Está estipulada por las Cláusulas de Acción Colectiva o CAC que incluyen los prospectos de emisión de estos bonos. Estas cláusulas buscan mitigar el riesgo holdout, esto es, la intervención de fondos con el único ánimo de litigar en los tribunales, arrastrando al resto si se logra el umbral establecido. 

-Ahora, en la presentación realizada ante la SEC, que es el organismo regulador de los mercados en EE.UU., el Gobierno abrió la puerta a una suerte de “canjes parciales” para gambetear estas CAC. 

Hay dos grandes grupos de bonos en la reestructuración: los de 2005 y los de 2016. Los primeros requieren la aceptación de 85% del total más un 66,6% de cada serie y los segundos, de un 66,6% del total más 50% de cada serie. Lo que busca el Gobierno es poder canjear por serie, si tiene la aceptación necesaria. En el mercado ayer un analista bromeaba: “No existe medio default. Menos con ley Nueva York y porcentaje considerable de holdouts. Es como estar medio embarazado”.

AQ