Canje de deuda: Martín Guzmán dio cifras, no detalles

sabe bien hasta dónde se está jugando o qué se guarda. Brindó cifras, pero no detalles.

¿Qué se supo hoy? Primero, el país solicitará un período de gracia para no pagar por tres años. Segundo, pagaría un cupón de 0,5% que iría en aumento. Mencionó una tasa promedio de 2,33%. Tercero, la oferta implica una reducción del capital de US$ 3.600 millones (5,4% sobre el stock). Cuarto, la carga de intereses disminuiría US$ 37.000 millones (una quita del 62%).  

Hasta acá lo que Guzmán dijo esta tarde. Pero falta lo que el país informará mañana ante la SEC (la comisión de Wall Street que regula las ofertas y el mercado de valores de Nueva York) y lo que el ministro, junto a los bancos asesores y colocadores, irán develando en el transcurso de los próximos 20 días de negociaciones.

Un tema del que se habló mucho en los últimos meses ha sido cuál es el valor presente de la oferta que anunció hoy Guzmán. Y la respuesta a esa pregunta, en la tarde de hoy de Buenos Aires, es que aún no se sabe. Para hacer ese cálculo, el tenedor de un bono que vaya a ingresar en el canje debe saber cuanto de intereses y capital cobrará a lo largo de un período con el nuevo título (cash flow). Y luego descontarlos por los riesgos que enfrentará (exit yield). Guzmán mencionó cifras agregadas y promedios pero no dio detalles de qué bonos (y a qué plazo), ofrecerá a los inversores que quieran aceptar el canje. ¿Qué significa hablar de una quita promedio? El mercado busca precisiones en un momento de incertidumbre.

“¿Ofrecerá Guzmán tres bonos, uno más corto, uno mediano y otro más largo? Eso sería algo lógico para empezar y reunir a los bondholders”, dice Jorge Neyro, economista de ACM. Pero los bonistas empezarán a hacer los primeros cálculos y la aritmética financiera, una vez que Argentina brinde detalles de la oferta y no cifras. Ahí el mercado tendrá una idea de si la oferta de la Argentina se acerca a lo que pretenden. Continuará.

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