La oferta por la deuda externa: por qué el anuncio de Fernández podría no ser el definitivo para llegar a un acuerdo

un milímetro en la puja contra los bonistas y criticando a los mercados financieros, o si más bien resulta una oferta de buena fe a partir de la capacidad de pago del país y adaptarla para llegar a un acuerdo. ¿Qué primará? ¿El corazón o la aritmética?

El primer enfoque priorizaría una postura que dejaría casi sin margen al Gobierno ante al rechazo de los acreedores (muchos descuentan que así sucederá), bajo el argumento de que la política de endeudamiento de Mauricio Macri metió al país en este problema. El segundo, en cambio, encarna una visión más pragmática y virtuosa con las que unos pocos sueñan: un camino que podría conducir a un acercamiento con los bonistas (y viceversa) para evitar el default. El Presidente sabe que cuando la crisis del coronavirus finalice, y la reactivación regrese, la Argentina necesitará volver al crecimiento rápido.

En el Gobierno comentaban anoche que muy probablemente la propuesta que se conozca hoy no sería la última palabra. “Pero el equipo económico no se moverá de sus premisas”, aclaraban. “Habrá un par de semanas más”.

Los lineamientos que anunciarán Fernández y Martín Guzmán constituyen un plan en línea con el Fondo Monetario y el trabajo de los bancos asesores (Lazard) y colocadores (Bank of America y HSBC). La negociación se llevó a cabo con unos diez fondos -los más grandes, entre ellos Templeton, Blackrock, Gramercy, Fintech-, y habría sido firmado un acuerdo de confidencialidad entre las partes para que no trasciendan públicamente los detalles de las negociaciones. En las últimas dos semanas hubo intercambios intensos y seguirá habiéndolo en las próximas horas. Salvo que gane el ala más dura y el discurso de Fernández no deje margen para que la Argentina muestra flexibilidad a la hora de negociar.

El mercado descuenta que la oferta explicitará lo lejos que se encuentran ambas partes, Gobierno y bondholers, una escena que bien podría describirse como dos púgiles sentados en sus esquinas dentro del ring side antes de medirse.

Un tema no menor es que, desde la semana que viene, el Gobierno tendrá un período de cinco semanas para evitar el default. ¿Por qué cinco semanas? Porque el miércoles próximo el país debe pagar unos US$ 500 millones de los bonos que emitió Macri para salir pagarle a los buitres en 2016. El contrato estipula que el país tiene plazo para cumplir con el pago unas cinco semanas, sino se declara el default. Algo de esto ya había adelantado el Presidente en marzo cuando adelantó que se iba a tomar el tiempo contemplado en la letra chica después del vencimiento formal.

Entre los bancos e inversores hay dos visiones enfrentadas sobre qué es lo que se viene. De un lado hay quienes se muestran optimistas. Del otro, los pesimistas. ¿Qué los divide entre una posición y otra? Básicamente, si lo que anuncia hoy Fernández constituye un pie para empezar a negociar o si, por el contrario, flamea un mensaje político detrás del cual se atrincheren dirigentes y gobernadores para justificar una oferta que no logre llegar a un acuerdo y hacerse de caja para pasar la recesión que se viene. Ayer, los más entusiastas, señalaron la recuperación de acciones y bonos en pesos.

Los principales tenedores de bonos argentinos emitidos con leyes internacionales, tienen menos incentivos a sumergirse en una negociación duradera con la Argentina porque el peso de estos títulos dentro de sus carteras ha caído significativamente y enfrentan auditorías rigurosas en Wall Street. Respecto a los detalles de la oferta, hay rumores de dos posibilidades: que los títulos sufrirían una quita en el valor del capital o que se castigue a los cupones.