Oferta Guzmán: qué debe ocurrir para que el canje se active

inglés) es la incorporación del nivel mínimo de requerido para que se active el canje.

Una parte -de las casi 200 páginas que tiene todo el documento- delimita que el equipo de Martín Guzmán dará por válida la operación de reestructuración de acuerdo a determinados parámetros.

El más claro, sobre el que no hay dudas, es el que si la Argentina recibe antes del 4 de agosto, fecha límite de cierre del canje, las órdenes de participación en la operación por el equivalente al 66% del total de deuda elegible, es decir, el 66% de los US$ 64.800 millones en juego, Guzmán ejecutará el canje.

A eso apunta el equipo del ministro. Pero el “segundo mejor”, en caso de no lograr la aceptación por parte de los dos tercios de los bonistas, es delimitado por otros porcentajes, por debajo del ansiado 66%.

Esta segunda opción, más “defensiva”, según calificó una fuente oficial, implica poder hacer un cierre de canje parcial.

Y ahí empiezan a jugar las cláusulas de acción colectiva (conocidas como “antibuitres”) de cada una de las serie de bonos para contabilizar las adhesiones, con las que se arrastrarían a las minorías que no hayan optado por entrar.

Una vez contabilizados todos los títulos (que optaron por ingresar y los arrastrados a hacerlo), se debe llegar al 50% de dos grupos de bonos: la mitad de los “bonos K”, según se conocen a los emitidos en las reestructuraciones de 2005 y 2010, y la mitad del 50% de los “bonos M”, los instrumentos colocados desde 2016 a esta parte (en la gestión de Mauricio Macri).

Son opciones que se engloban dentro del capítulo “Nivel mínimo de participación general requerido para completar la invitación” de la oferta formalizada ante la SEC, en la que se establece la posibilidad “A”, conseguir la aceptación explícita del 66%, o la “B”, que implica alcanzar (CAC mediante) las mayorías (50%) en los dos grupos de bonos descriptos.

El propio Guzmán sostuvo en un cable de Télam que se definió “una participación mínima de adhesión y si la mitad de los acreedores no acepta la oferta, entonces, la oferta queda caduca”.

Tanto en las redes sociales como entre los economistas privados, que tuvieron experiencias en canjes de deudas anteriores, emergió la duda.

“Es muy confuso y no termino de entender la lógica”, mencionó uno de estos ex funcionarios. Y todos circulaban el tuit posteado por el analista Sebastián Maril, en el que sostiene que la Argentina declarará el canje “válido” si logra la adhesión del 66,6% de todos los bonos elegibles, como opción “A” o las dos de la “B”

En la primera variante de la “B”, se dará “si logra adhesión de una o más series de bonos K que representen el 60% de todos los bonos K o, adhesión del 50% de todos los bonos K”, menciona Maril, y en la otra, con respecto a los títulos emitidos bajo el gobierno de Cambiemos que es si “logra adhesión de una o más series de bonos M que representen el 60% de todos los bonos M o, adhesión del 50% de todos los bonos M”.

En la presentación ante la SEC se confirmó que la oferta de canje cierra el 4 de agosto y que el 7 del próximo mes el Gobierno dará a conocer los resultados de esta operación de deuda, que comenzó en diciembre y de la que el 22 de abril se conoció la primera propuesta.

Se ofrecen ahora cinco títulos en dólares y otros cinco en euros, además del bono a 2030 que se emitirá para reconocer los intereses corridos devengados entre el 22 de abril de este año (día del vencimiento de los Globales, por unos US$ 503 millones) y el 4 de septiembre.

Precisamente, el 4 de septiembre se detalla en la propuesta que será el día de liquidación de la operación.