Deuda en dólares: el Gobierno anunciaría un canje total, por el 100% de los bonos

los emitidos bajo ley extranjera como local.

Para tamaño anuncio, se aferra al convencimiento de que en todas las series de bonos canjeables fueron alcanzadas y superadas las metas fijadas en las Cláusulas de Acción Colectiva (CAC), que tenían diferentes grados de exigencia: 85% para los bonos Par y Discount y 66% para los bonos emitidos a partir de 2016.

Si se cumplen esos porcentajes, la decisión de la mayoría se impone sobre la minoría. O como dicen los abogados, si se alcanzan los umbrales de votación, las modificaciones propuestas serán concluyentes y vinculantes para todos los tenedores de dichas series, ya sea que hayan prestado su consentimiento al canje o no.

En otras palabras, el cumplimiento de las CAC saca de la cancha a los fondos buitres. Ocurre que los bonos defaulteados en 2002  que se quisieron canjear en 2005 no incluían estas cláusulas. Por eso quienes los mantuvieron en su poder y rechazaron las ofertas de los canjes 2005 y 2010 pudieron seguir accionando en la Justicia de Nueva York, a pesar de que tenían en su poder algo menos del 8% de los bonos canjeables.

Ahora eso cambia. No hay riesgo de fondos buitres.

Por eso Guzmán está en condiciones de anunciar que el canje de deuda habrá sido total, del 100%. Por la sencilla razón de que no hay futuro para los bonos que no se presenten al canje. Los que no están conformes con la oferta presentada por el Gobierno, igual se llevarán los nuevos bonos.

De hecho Guzmán ya mandó un mensaje a la Caja de Valores local y a sus pares del exterior, para que procesen todos los bonos registrados, es decir, que no se limiten a procesar solo las ordenes de canje presentadas. Todos los bonos serán canjeados. Los bonos de los que aceptaron la oferta y así lo manifestaron oficialmente, y los bonos de quienes no hicieron nada.

Más allá de esto, lo que se sabía hasta ayer era que el porcentaje de aceptación de los bonos ley extranjera -el canje cerró el viernes a las 17 hora de Nueva York- había alcanzado un piso del 90%. No era sorpresa, dado que los grandes grupos de bonistas habían manifestado públicamente su apoyo a la oferta, y habían recomendado aceptarla.

A nivel canje ley local los datos eran similares. Hasta el viernes a la noche se habían recibido aceptaciones por el 83% y como el primer cierre de ventanilla es el miércoles 1 de septiembre a la tarde, se esperaba no menos del 95% de aceptación. El tramo de deuda ley local tiene un segundo período de aceptación, que va del 2 al 15 de septiembre. La diferencia es que los que entran en el primer cierre recibirán más intereses acumulados.

El ahorro que genera esta operación de canje total es importante. Según un informe de la Oficina de Presupuesto del Congreso, los servicios de la deuda se reducen aproximadamente US$ 56.100 millones en el período 2020-2024, lo que representa una disminución acumulada de las necesidades brutas de financiamiento de 13,2% del PIB (en promedio 2,6% del PIB cada año). Para el período 2020-2030, la diferencia acumulada es de US$ 49.000 millones.

Para el caso de los bonos ley extranjera, los acreedores tendrán acreditados los nuevos papeles el viernes 4 de septiembre. Es decir que ese día, pero más probablemente el lunes 7 de septiembre, se verá qué hacen los bonistas: si se quedan con los papeles en sus manos o salen a venderlos. Es un momento clave, porque ahí se determinará hacia donde va el riesgo país.

Los nuevos bonos rendirían en su debut -estiman los analistas- en una tasa de entre el 12 y el 13% anual. Es decir, 1.300 puntos básicos. El riesgo país se mide por los puntos extra que rinde la deuda argentina sobre el bono a 10 años de los Estados Unidos. Este bono, dada la política de tasas ultra bajas de la Fed, rendía el viernes apenas 72 basis points. De modo que el riesgo país argentina post canje rondaría los 1100/1200 puntos.

Es un número que triplica los 320 puntos de Brasil, los 254 puntos de Colombia o los 116 de Perú. Ecuador, que está cerrando el canje este lunes, está en 2815 puntos, por arriba de los 2.150 puntos de la Argentina pre-canje.

La gran pregunta que se hacen los inversores es hacia dónde irá el riesgo país argentino en la era post-canje. El mercado mirará con mucha atención el proyecto de ley de Presupuesto 2021 y las conversaciones con el FMI, sobre todo para imaginar la voluntad del Gobierno de avanzar con la reducción del déficit fiscal, que este año cerraría en no menos de 8 puntos del PBI. Desde ya, también se seguirá con mucha atención qué pasa con la brecha en el mercado cambiario.

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