Tras el lanzamiento del paquete de medidas elaboradas por el ministro Martín Guzmán para intentar reducir la brecha y calmar las expectativas de devaluación, el JP Morgan calificó a los recientes
anuncios como “políticas de curitas” que podrían causar un alivio temporal pero no revertir la situación.
“Estas iniciativas se parecen más a las políticas de curitas, en lugar del programa monetario y fiscal coherente que tanto se necesita para evitar un ajuste macroeconómico desordenado en el futuro”, mencionó el banco de inversión en un informe para sus clientes al que accedió Clarín.
El Gobierno anunció ayer tres medidas dentro de un paquete con las que busca calmar el mercado del dólar. Por un lado, que reduce el “parking” (la permanencia mínima entre compra y venta de un título) a 3 días, que vuelve a permitir la operación con no residentes y que licitará US$ 750 millones para darle salida a los fondos que quedaron “entrampados” en títulos en pesos y que presionaban en el mercado de los dólares financieros como el contado con liquidación (CCL).
Sobre la emisión de deuda dólares, el Ministerio de Economía había anunciado que iba a hacer tres licitaciones por un total de US$ 1.500 millones, para dar “salida” a los fondos, como fue con PIMCO que tienen títulos en pesos pero ya no querían “estar más en Argentina”.
Estas licitaciones se iban a hacer tras el canje de deuda. Pero una vez que se concretó el intercambio de papeles, los bonos argentinos perdieron valor y las tasas subieron, razón por la cual se fue postergando.
Ahora, aún con condiciones que con la foto de hoy no serían favorables, el Gobierno avanza con estas licitaciones, yhará el 9 y 10 de noviembre una subasta por US$ 750 millones. Para el JP Morgan, “el costo que enfrenta el Tesoro es enorme; por ejemplo, actualmente el rendimiento de la ley local denominada en dólares con vencimiento en 2030 supera el 16%”.
Si bien reconocen que todo el paquete de medidas anunciado ayer “podrían proporcionar un alivio temporal, y evitar una ampliación más acelerada de la brecha cambiaria”, no modifican su escenario base y reclaman abordar los desequilibrios macro de una manera más integral.
“Sin un programa de estabilización articulado, es probable que las presiones financieras persistan, en nuestra opinión, hasta que se alcance un punto de inflexión. El gobierno enfrenta restricciones, con reservas brutas y líquidas disminuyendo, reservas netas negativas y depósitos bancarios en moneda fuerte en declive”, describieron los analistas Diego Pereira y Lucila Barbeito del banco de inversión.
Reconocen que el Banco Central resaltó el reembolso al Tesoro de unos $ 8.080 millones de adelantos transitorios con “el objetivo de brindar una sensación de dirección fiscal en el margen”, pero que aún así en lo que va del año la fuente más relevante de financiamiento directo al Tesoro no fueron los adelantos transitorios, sino la remisión de utilidades.
Sobre la baja temporaria de las retenciones a la soja anunciadas a principios de octubre, el JP Morgan menciona que tuvo un resultado limitado “según el comportamiento de las operaciones spot del BCRA”.
Y también destaca que aún con las modificaciones en las tasas de interés, que subieron en 1 punto para los plazo fijo (a 34%), “la plantilla de política monetaria sigue basándose en tasas de interés reales ex ante negativas a pesar de los cambios recientes en las tasas de política monetaria”.
“Hemos argumentado que el punto de inflexión de la política debe estar asociado con un programa económico integral. Un programa monetario y fiscal tan consistente es, por tanto, una condición necesaria para estabilizar los mercados financieros en el corto plazo, al tiempo que anclar las expectativas en el mediano plazo y ofrecer al país la posibilidad de una reactivación económica renovada”, concluyen los analistas.
AQ
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