Con las reservas de dólares en un nivel crítico, el Gobierno apuesta a la pax cambiaria y a recomponer la confianza

tipos de cambio, dejó de hablarse insistentemente de esa variable, muy presente cuando el dólar paralelo se acercaba a $ 200, pero hoy en un segundo plano, cuando ese dólar bajó a $ 157.

Para los analistas, el ministro Martín Guzmán logró generar una relativa mejora de las expectativas a partir de algunas señales que cayeron bien entre los analistas. Una: que buscará reducir sustancialmente la cantidad de pesos que le hará imprimir al Banco Central para asistir financieramente al Tesoro. Otra, que logró alinear la expectativa de devaluación con la tasa de interés de referencia -cuestión de que no resulte una ganancia fácil tomar deuda en pesos para comprar dólares.

Con esas dos señales, los operadores entendieron que el tipo de cambio había tocado un techo y no era tan seguro que siguiera subiendo. Las intervenciones oficiales en el contado con liqui colaboraron en enfriar el mercado cambiario después del “overshooting” del dólar, que arrancó en septiembre e hizo cumbre en la tercera semana de octubre.

En el medio, aparecieron los dólares de las cerealeras. Liquidaron US$ 1.715 millones en octubre. El Central encara noviembre con otras perspectivas. De hecho en el directorio del Banco Central circuló un breve informe para mostrar cierto tal vez provisorio cambio en la dinámica del mercado único y libre de cambio. Son unas pocas cifras y dice que

– El Banco Central compró este jueves 20 millones de dólares.

– Como mañana no hay bancos, se consideró cerrada hoy la semana financiera: el informe dice que entre lunes y jueves el Central quedó con un saldo a favor de 66,1 millones de dólares.

– Comparaciones: en cuatro primeros días de julio -plena época de la cosecha gruesa- el Central terminó vendiendo US$ 213 millones Para los cuatro primeros días de agosto el saldo neto fue negativo en US$ 428,8 millones, un rojo que se estiró a US$ 470,3 millones en septiembre y quedó negativo en 403,2 millones en octubre.

En esos meses fue evidente la “doble Nelson” que amenazó a las reservas: exportadores que liquidaban divisas con cuentagotas y por el otro lado importadores y empresas que se lanzaban a comprar divisas, tanto para adelantar importaciones como para saldar deudas con acreedores externos.

Este fenómeno fue financiado por el propio Banco Central, dado que mantuvo bien bajas las tasas de interés para tomar deuda en pesos. Y por el Gobierno a través de la lluvia de pesos mediante ayudas a empresas mediante créditos blandos e individuos (IFE). De hecho lo que hicieron las empresas, y lo reconocieron los funcionarios, fue de manual: usaron pesos para comprar dólares. También los operadores financieros empujaron la corrida, dado que financiaron con pesos sus compras de divisas en el mercado vía dólar Bolsa o Contado con Liqui. Estos movimientos fueron el motivo por el que el Central trabó la operatoria “contado con liqui” en septiembre, que Guzmán flexibilizó un mes después.

Hoy los analistas ven que las reservas están en niveles muy bajos pero el cambio de expectativas podría ayudar a atenuar los riesgos. Para ello, Economía debe hacer creíble su giro discursivo con señales firmes de que bajará el financiamiento del gasto vía emisión monetaria. Y sobre todo, negociando un acuerdo con el FMI que termine con un desembolso concreto para reforzar reservas, o con desembolsos escalonados que sean superiores a los pagos que el Gobierno le haga al FMI por el préstamo de 44.000 millones otorgado al gobierno de Mauricio Macri.

Sobre este escenario que se está delineando, opinó Fernando Marengo, de la consultora Arriazu Macroanalistas. “La pérdida de reservas por intervención en el mercado se mantiene, de acuerdo a los datos oficiales, aunque noviembre comenzó con menos pérdidas. La baja en la brecha de los últimos 10 días es una buena noticia que se explica más por una mejora de la confianza que por otros motivos”.

A juicio de Marengo, la reversión de la desconfianza se podría explicar por los anuncios de economía de no pedir aportes transitorios y la colocación de deuda mediante un bono dolar link. “Sin embargo, destacaría dos puntos importantes. No se usarían adelantos transitorios del BCRA pero si se girarían utilidades del Central al Tesoro, lo que implica emisión”.

Marengo insiste con que la brecha de más del 150% de hace dos semanas “no tenía explicación por fundamentos de la economía, era todo y es desconfianza”.

Federico Furiase, de Eco Go, señala: “Estamos en medio de una pax cambiaria atada con alambres. Todo indicaría que hubo un cambio de enfoque del rumbo económico; el gobierno le puso un límite a la maquinita de emisión de pesos reconociendo el efecto nocivo en la brecha. También influyó que los jugadores grandes están muy limitados para operar en el contado con liqui y el BCRA ganó munición en el mercado de futuros, volviendo a vender y bajando las tasas implícitas, que es lo que mide las expectativas de devaluación del mercado. En cierta forma, el Gobierno reconstruyó expectativas prometiendo bajar el déficit en serio y tratando de acordar un programa con el FMI con ingreso de fondos frescos en las reservas del BCRA”.

En cualquier caso, el mercado y los analistas siguen con suma atención cada palabra que dice el ministro Guzmán, en lo que parece un giro hacia medidas pro-mercado. Aunque no le gusten a una parte importante del Frente para Todos.

Mirá también

El aumento de la brecha cambiaria ya se hace sentir y complica más la relación comercial con Brasil

El dólar blue enlazó su novena baja consecutiva: cedió 4 pesos y ya cotiza a $ 157