Dólar blue y riesgo país: ¿Por qué uno baja y el otro sube?

1.368 puntos básicos de fin de año a los actuales 1.631. El riesgo país mide la sobretasa que paga Argentina para endeudarse con relación a los bonos de Estados Unidos. Es decir que si sube el riesgo es porque los bonos argentinos están cayendo, y caen porque los inversores no quieren quedárselos.

¿Por qué si se calmó el mercado cambiario no se calma también el riesgo país? Según los analistas del mercado, los dos indicadores -que en épocas normales están más correlacionados- se están moviendo por diferentes razones. “El movimiento del blue es por una necesidad de corto plazo y el riesgo pais por la falta de implementación de políticas de largo plazo”, resume Ramiro Marra, director de Bull Market Brokers.

Por qué baja el dólar blue…

​El dólar blue -el que se compra en las cuevas de manera ilegal- está atado al dólar Bolsa o MEP y al contado con liqui, dos formas de hacerse de dólares legalmente, a través de la compra y venta de bonos en la Bolsa.

Estos dólares financieros vienen bajando y achicando la brecha con el dólar oficial desde octubre del año pasado y luego de que el cepo reforzado hiciera que el contado con liqui (que se usa para sacar dólares del país) se disparara hasta $ 180. La brecha hoy es de 64%, pero llegó a 150% el año pasado.

Los dólares alternativos bajaron porque el Banco Central empezó a intervenir en ese mercado de manera indirecta para ponerle un techo de $ 150/155 al contado con liqui. Lo hace vendiendo los bonos AL30 en dólares que tiene en su poder a cambio de pesos y luego recomprando esos mismos bonos con dólares de las reservas. Es por eso que las reservas no están creciendo a pesar de que en el mercado oficial, donde operan bancos y empresas, el Central está en una racha compradora de divisas.

Además del Banco Central, hay un grupo de inversores que se está deshaciendo de dólares para tener pesos para pagar el Impuesto a la Riqueza, que vence el 30 de marzo. Y eso engrosa la oferta y empuja a la baja a los dólares no oficiales.

“Además -acota Federico Furiase, director de la consultora EcoGo- hay un ingreso de dólares por el MULC (el mercado oficial mayorista) por las exportaciones muy fuerte que está calmando las expectativas transitoriamente”.

Otro de los motivos de la calma del blue y los dólares financieros es que Economía le dio salida a los fondos externos que tenían bonos en pesos, que presionaban sobre el contado con liqui. 

Y, Alejo Costa, jefe de Estrategia del banco BTG Pactual, agrega que “también ayuda la baja expansión monetaria (por ahora), por que el fisco estacionalmente tiene mejor resultado entre enero y abril, y eso genera que haya menos emisión”.

El analista prende una alarma sobre “el día después” del pago del impuesto a la Riqueza y del fin de la liquidación de la soja. “Después de abril, cuando baja la recaudación, se emiten más pesos. Y los productores que vendieron su soja tienen pesos y muchos vuelven a demandar dólares”. Esta combinación meterá presión en el mercado cambiario nuevamente. 

…y por qué sube el riesgo país

La baja de los bonos y la consecuente suba del riesgo país a los mismos niveles que tenía antes del canje de deuda se debe, según los consultores, a problemas de credibilidad y perspectivas a futuro.

En la lista de ítems que suman al descrédito argentino está, según Costa,  “la postergación del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, la falta de un plan creíble y la acumulación de desbalances”

“Hay un tema de incertidumbre en cuanto al rumbo de la política. Hay desconfianza de si el Gobierno va a corregir en el año electoral el déficit fiscal y la emisión monetaria. Patear para después de octubre el acuerdo con el FMI le agrega más incertidumbre y, además, el Banco Central, a pesar de que le entran reservas porque compra dólares en el mercado mayorista no termina de recomponerlas porque buena parte de esos dólares salen para comprar los bonos que vendió (para bajar el contado con liqui). Todo esto juega en contra del precio de los bonos“, explica Furiase.

NE

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